浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁,胡飘近期对三一重工进行研究并发布了研究报告《三一重工年报点评报告：低点过去，中国工程机械龙头业绩将逐步拐点向上》，本报告对三一重工给出买入评级，当前股价为17.09元。
三一重工(600031)
事件：三一重工发布2022年年报。
投资要点
2022年由于下游需求不足，公司业绩短期承压，符合市场预期。
公司2022年营收808亿元，同比下滑24%；归母净利润43亿元，同比下滑64%，销售毛利率24.02%，同比下滑1.8pct，销售净利率5.5%，同比下滑6.1pct。业绩下滑主要原因：1）2022年下游房地产投资及新开工不足，基建实物工作量不足；2）2022年原材料成本较高；3）研发费用刚性：2022年研发费用69.2亿，同比增长6.4%。分季度看，2022年单四季度营收217亿元，同比增长16%，连续5个季度下滑后转正，归母净利润6.76亿元，2021Q4亏损5.33亿元；2022年单四季度毛利率27.26%，同比提升8.39pct，全年毛利率逐季走高。
国内更新需求及出口驱动工程机械行业筑底上行，公司业绩有望拐点向上
2023年项目开工提速，需求边际逐步改善，随着国内挖机更新需求触底，出口有望保持高增长，以挖机为代表的工程机械行业2023年有望筑底向上。2022年公司海外收入增长47%，营收占比达到45%，2023年公司出口有望保持30%以上增速，国内挖机市占率稳中有升，叠加原材料回落，国四挖机价值量提升，出
占比提高，盈利能力有望继续改善，公司业绩提升空间大，有望拐点向上。
报告期内，公司产品竞争力持续增强，市场份额持续提升。挖掘机械国内市场上连续12年蝉联销量冠军，超大型挖掘机市占率于2022年提升至第一。混凝土机械稳居全球第一品牌，搅拌车、车载泵市场份额均明显上升，其中搅拌车市占率超过30%，较上年上升9pct。汽车起重机市场份额持续提升至32%，履带起重机整体市场份额超过40%，稳居全国第一。摊铺机市场份额突破30%，居全国第一，旋挖钻机国内市场份额超过40%，且显著提升。
2022年国际化、电动化及数智化稳步推进，持续抢占行业新高地
国际化：亚澳区收入增长41%，欧洲区收入增长44%，北美区收入增长86%、南美区收入增长64%，非洲区收入增长35%，欧美产品覆盖率超70%。电动化：挖掘机开发11款，上市7款，产品型谱覆盖率行业最高，技术路线最全。数智化：18号工厂入选全球制造灯塔工厂，已推进31家灯塔工厂建设，实现25家灯塔工厂达产，同时在智能驾驶、智能作业、智能服务等取得显著成果。
工程机械为当下优势产业，中国龙头有望迈向全球龙头
工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。
盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为61亿、79亿、101亿元，同比增长42%、31%、27%，对应PE为24、18、14倍。维持买入评级。
风险提示：地产投资及开工不及预期、海外出口不及预期。
网上信息数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.45%，其预测2023年度归属净利润为盈利64.98亿，根据现价换算的预测PE为22.19。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为17.2。根据近五年财报数据，网上信息估值分析工具显示，三一重工（600031）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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