原标题：东方财富证券：给予中直股份增持评级
东方财富证券股份有限公司曲一平近期对中直股份进行研究并发布了研究报告《2023年中报点评：打造直升机龙头，承载军用、民用新需求》，本报告对中直股份给出增持评级，当前股价为37.87元。
中直股份(600038)
【投资要点】
中直股份是国内直升机制造厂商中规模最大、产值最高、产品最全的参与者。现有核心产品包括直升机零部件和民用直升机整机、航空转包生产，当前国内军用和民用直升机需求不断增加，2023年H1依赖于交付量增加、产品价格调整，拉动营业收入、净利润等指标较去年同期改善。报告期内，中直股份实现营业收入105.58亿元，同比增加38.07亿元，增幅56.38％；实现归属于母公司净利润1.26亿元，同比增加1.09亿元，增幅632.48%。
毛利率下滑，净利率有所改善。2023年上半年毛利率为7.47%，同比下滑0.77pct，管理费用率5.14%同比下降1.45pct，销售费用率0.7%同比下降0.2pct，研发费用率2%，同比上升0.18pct。公司净利率1.11%，同比上升0.96pct呈现改善。
产品研发在多个市场实现突破。2吨级直升机AC311A在西藏拉萨完成最大起降重量的验证飞行，4吨级直升机AC312E在漳河机场完成全参数验证试飞，为进入航空地球物理勘探和遥感应用拓展可能。7吨级直升机AC352在建三江湿地机场实现中国民航局T5测试全部训练科目。4吨级先进双发多用途直升机AC332在天津滨海新区圆满完成全状态首次飞行。研制的多用途涡桨支线运输机Y12F得到欧盟航空安全局（EASA）颁发的型号合格证。13吨级大型民用直升机AC313重大技术攻关和产业化入选2022年度江西省十大创新成果。
2023年关联交易规模扩张，增强主业规模。2022年度中直股份关联交易预计发生544亿，实际发生321亿，2023年度预计发生860亿，比2022年上升58%。在2023年4月中直股份与中航国际融资租赁有限公司、保利航空科技有限公司、江苏宁翔通用航空有限公司、云南凤翔通用航空股份有限公司、云南星空通用航空有限公司签订了18架AC332直升机的销售合同，与厦门飞机租赁有限公司签订了6架AC332直升机的意向销售合同，构成关联交易。
中直股份并购昌飞集团、哈飞集团增强主业。中直股份公告拟向中航科工发行股份购买其持有的昌飞集团92.43%的股权、哈飞集团80.79%的股权，拟向航空工业集团发行股份购买其持有的昌飞集团7.57%的股权、哈飞集团19.21%的股权。交易标的昌飞集团、哈飞集团均为我国直升机领域的核心企业，本次交易有助于贯彻航空强国战略，推动航空工业高质量发展，整合直升机业务总装资产，打造直升机产业专业化领航上市公司，提高公司资产规模及盈利能力，减少关联交易，增强上市公司独立性，增强公司业务完整性，提升管理效率。
【投资建议】
给予“增持”评级，基于军用和民用直升机需求不断增加，我们预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别至206/220/234亿元，预测公司2023/2024/2025年归母净利润分别至5.26/6.98/8.68亿元，对应EPS分别为0.89/1.19/1.47元，对应PE分别为43.31/32.64/26.28倍。
【风险提示】
国防军工需求不及预期风险
行业竞争加剧影响毛利风险
网上信息数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.06亿，根据现价换算的预测PE为44.12。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为52.54。
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