五个检查点
有的人喜欢把自己包装成全知全能的预言家，抛出几十个预测，事后挑出猜对的那几个，专门说一句”正如我们所料”，仿佛一切尽在掌控之中，却对那些看错的只字不提。我不太认同这种姿态，投资这件事，说到底是一个不断提升认知、校准认知的过程，而不是一场封神仪式。
我也不是全知全能的预言家，我也会看错，看错了我会主动承认错误并打自己脸。正因如此，我给自己设了五个检查点。它们不是预测，而是我用来验证自己判断是否还站得住的条件。五个检查点如下：
第一个检查点，是长鑫存储和宇树科技上市之后，市场是否真的会跌。如果它们顺利上市而市场稳住了，那么”巨无霸抽血”这个逻辑就被证伪了。
第二个检查点，是科技股能否摆脱动能消耗型的走势。当前科技股的上涨更多依赖机构抱团和融资盘驱动，散户的增量资金并没有真正续上。如果后续有新的场外资金愿意追涨，散户能够把估值接力棒接过去，那么存量博弈的困局就会出现转机。
第三个检查点，是科技股能否带领大盘再创新高。如果在当前位置塑造出更强的赚钱效应，进而吸引更多增量资金入场，市场的正向循环就有望重新建立。
第四个检查点，是老登股能否力挽狂澜，成功接过接力棒，把市场的赚钱效应维持住，那么市场可能能够进行和平的风格切换。
第五个检查点，是半年报的业绩增速能否撑住当前的估值。科技股的高估值需要实打实的业绩来背书，如果半年报能交出合格的答卷，高估值溢价就有了支撑。
这五个条件不需要全部成立，只需要部分成立，甚至只需要成立其中一个，当前市场的燃眉之急就能缓解。反过来看，如果五个条件一个都没有兑现，那我们就需要重新正视此前的判断了。
大胆假设，小心求证，这是做投资做研究应有的态度。我承认自己有时候会先射箭后画靶子，但我一般会找完备的数据和线索去佐证自己的观点。如果找到了足够的支撑，我会进一步巩固判断；如果找到了足够推翻自己的东西，我也会坦然调整方向。错了就认，对了也只是引用此前的原意，没什么大不了的。
巨无霸上市前的冲顶
上篇文章中我提到，巨无霸冲顶的过程大约需要一两周时间，然后就会迎来非常关键的考验。这个判断并非凭空而来，历史上有过几次值得参考的先例。
2007年，中国石油IPO预计募资378亿，实际募资668亿元，于10月26日申购，11月5日上市，而上证指数在10月16日就已经阶段性见顶了。
2015年，国泰君安IPO预计募资300亿，实际募资300亿元，6月18日申购，6月26日上市，上证指数在6月12日见顶。
三次巨无霸上市，三次见顶都抢在了申购和上市之前，我用代码把这三个巨无霸上市前后20个交易日的上证指数K线叠加，相信大家会看的清楚一些。
从走势上来看，基本上证指数会在巨无霸上市前见顶，一方面是市场消耗资金，另一方面是本身有点利好尽出的意思。这不是巧合，而是一种市场自我定价的逻辑：当巨量供给还在路上的时候，聪明的资金就已经开始提前消化这个利好尽出的预期了。市场的高点往往不等到靴子落地，而是在靴子还悬在半空的时候就悄然形成。
而且现在美股那边SpaceX也等着上市，预计6月12日在纳斯达克交易所上市，要知道现在我们这边的科技股基本上是跟着外盘涨但弱于外盘。要是美股那边也流动性不济，我们这边的科技股跟AI挂钩也没这么大，只会更弱一些。
市面上说长鑫真正上市要等到七月底甚至八月初，我认为这个说法是错误的。这类企业走的是绿色通道，不需要按部就班地走正常流程。长鑫存储是全市场首单过会的预先审阅项目，宇树科技是第二单，这个身份本身就说明了审批的优先级。以中芯国际2020年的节奏为例，6月10日过会，6月22日注册，7月7日就申购了，从过会到申购都不到一个月。
长鑫是本周三过会的，如无意外，我们预计六月底就可以打上新股，七月初即可上市。届时市场可能会迎来新的考验。时间窗口并不宽裕，这也是为什么我把这个节点列为第一个检查点。
老登股能否力挽狂澜
本周五，市场已经出现了一定的风格切换迹象，科技股大跌的情况下，老登股（传统价值板块）有所反弹。但问题在于持续性，在下跌通道中博反弹本身就是一件很难的事。
去年十月，科技股退潮的过程中，红利指数一度上涨了8%，暂时稳住了大盘，同时期科技股的表现其实是较差的，大部分科技股都面临着20-30%的回调。
但因为科技股的退潮实在太过伤人气，最终市场还是泥沙俱下，一直调整到十二月中旬才完全见底。当下的情况比去年十月更复杂。当时市场流动性尚可，也没有后续的一系列降温举措。而现在，老登股面临一个更棘手的困局：头部宽基ETF还在持续流出，市场流动性不足，在不断失血的情况下想要挺身而出，难度是显而易见的。
我认为快速风格切换需要三个前提条件同时满足：筹码整理干净，头部宽基ETF不再流出，流动性充裕。但当下这三个条件都有瑕疵。现在这个剧本有点像老登股集体反弹，但这种反弹的资金来源大概率还是从科技股里跑出来的钱，这种走法不一定能完成足够的风格切换。我有点担心这个风格切换的持续性。
我本身是做趋势交易的。在下跌通道里博反弹，我觉得意思不大。我偏好那种筹码清洗得非常干净、多根均线合一的形态，那种启动的确定性更高。而现在这种纯粹下跌通道中的反弹，即使追进去可能短期就得走。
如果主线真的崩了，老登股虽然会有一定程度的风格切换，但在市场整体情绪受伤的情况下，大概率是一起被拖下水。以前是科技股身先士卒在前面冲，如果科技股都倒了，留给大家的大概率是集体恐慌，一起调整。
于是现在出现了一个很割裂的局面：大家都担心科技股回调而不敢追，老登股涨了也因为身处下降通道而不敢抄底。两头都难，两头都犹豫。
当然现在最好的剧本当然是老登股在这里横空出世，形成新的赚钱效应把市场撑住，让科技股缓一缓，让市场喘口气。但愿望是一回事，现实是另一回事。
资金不足
说到底，当前市场最根本的问题在于资金。
2015年的时候，各个项目的抽血加起来大约是2.26万亿，在考虑分红回购和融资盘后，大约对应1.9万亿的资金流缺口，最终两万亿级别的抽血逆转了牛熊，在高位形成了牛熊转换。
现在的市场虽然有所扩容，IPO再融资减持的压力相对而言不算大，IPO融资582亿，再融资募集资金3273亿，重大股东净减持1713亿，这部分我认为市场还能承受。
但全市场宽基ETF在持续流出，但在四个月之间被抽走了1.5万亿流动性的情况下，是比较难的。
今年一到三月份，存款搬家的进度跟大盘卖出的速度基本可以相互抵消，市场勉强维持了平衡。但往后走，资金不足的感觉就越来越明显了，大部分老登股都已经进入下降通道。市场只能沿着最小阻力原理选择科技板块做单点突破，加上融资盘的驱动，硬是把科技方向推了上去。方向本身没错，但过程有点强弩之末的意思，像一锅硬生生煮出来的夹生饭。
科技股一旦休息，存款搬家的速度又慢下来之后，资金实际上变成了从全市场抽血。单点突破的方式虽然能带动指数上涨，但那种上涨是虚浮的。它不像那种有足够外部增量资金持续流入所推动的健康上涨，根基不深，稳定性不够。市场看上去在涨，但涨得让人不踏实。
写在最后
当前上证指数已经到达4000到4060一线的支撑位，下方有平台位和40到120天线的支撑，这里是有可能撑住的。但5月22日已经回踩过一次当前位置，这次是短期内的第二次考验，支撑力度会比第一次弱。结合最近的市场变化和调整初期的体感，如果继续跌破4000点，事态可能会变得麻烦。
牛市到熊市转折的那一瞬间是最难处理的。这个阶段只能保持比较灵活机动的仓位，顶部那一下如果没有及时抽身，带来的损伤会非常非常大。再往后看，我可能会越来越偏向机动策略，因为最安全的那一段可能已经走完了，现在市场已经进入存量资金博弈的困局，接下来的路上充满了难度和风险。
不是因为悲观，而是因为客观。市场的本质是一个信息不对称下的资金博弈，我们所能做的，无非是承认自己的局限，在不确定性中寻找相对确定的东西，错了就调整，对了就继续。这既不悲壮也不平淡，它只是一种朴素的实事求是。
最后做个调研吧，这关系到后面我们的决策，希望大家认真填写。
风险提示：市场有风险，投资须谨慎。本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必独立判断。文章封面图由AI生成。
