2026年10月8日，节后开盘第一天，科创50大跌4.82%，光芯片板块集体跌停。当天下午，社交平台上就炸了锅。有人喊严打恶意做空，有人呼吁彻查内幕交易，有人要求优化IPO让市场休养生息。
这些声音，不是今天才有的。但今天的盘面，把这些声音再次推到了台前。
先看一组数据，感受一下现在的执法力度到底到了什么程度。
2025年，证监会全年查办违法违规案件701起。信息披露违法案件200起，中介机构违法案件77起，内幕交易案件218起，操纵市场案件85起，私募基金违法案件26起，从业人员违法违规案件51起。全年作出处罚决定661份，罚没金额154.74亿元，处罚责任主体1506人次，市场禁入142人，向公安机关移送涉嫌犯罪案件线索172起。
这不是喊口号，是真金白银在罚。但问题在于，罚了这么多，散户的体感为什么还是“不公平”？
严打恶意做空和内幕交易：动了真格，但还不够
先看内幕交易。
2025年，内幕交易案件数量首次跃居各类证券期货违法案件之首，同比增长22.47%。证监会专门组织了打击并购重组领域内幕交易的专项执法行动，查办案件68起。
有几个案子值得拿出来看。某上市公司时任董事长陈某先后两次泄露内幕信息，导致信息多向多层级传播，形成违法“串案”，相关人员合计被罚没9400余万元。蒋某某等多人实施内幕交易的“窝案”，拟合计罚没超5亿元。某投资公司实控人徐某某等人利用内幕信息跨境、跨市场实施违法交易，合计被罚没3200余万元。
内幕交易的本质是什么？是有人偷看了底牌，而普通投资者只能凭公开信息做判断。这种不对等，是散户最直观的不公平感来源。
再看操纵市场。
2025年全年，操纵市场案件85起。证监会公布了一批典型案例：对余某控制大量账户连续买卖、对倒交易的行为罚没10亿余元；对何某某“封涨停”式操纵行为罚没2.84亿元；对彭某某开发使用程序化交易工具，通过连续买卖、虚假申报撤单的操纵行为罚没4亿元。
刑事案件也在跟进。卓翼科技实控人夏传武因操纵市场一审获刑七年，罚金4500万元，此前还因内幕交易被罚没超4200万元。ST东时实控人徐雄因操纵证券市场罪被判六年六个月，罚金1.7亿元。古鳌科技前实控人陈崇军因操纵证券市场罪被判六年。
但有一个问题值得追问：这些处罚，对已经亏损的散户来说，能挽回什么？
内幕交易民事赔偿的司法解释已经正式立项，旨在为受损投资者提供更明确的民事索赔法律依据。金通灵案4.3万名投资者获判赔合计7.7亿余元，紫晶存储10名高管全部获刑，最高刑期七年六个月，多起案件刑事判决落地、民事赔偿到位。
方向是对的。但从“罚了违规者”到“赔了受害者”，中间还有很长的路。
优化IPO：排队企业少了，但结构性问题还在
IPO是股民最关心的话题之一。IPO的质量，直接决定了二级市场里有什么样的资产可以买。
先看一组数据。2025年，A股IPO过会率达到94.96%，比2024年的89.83%有所提升。但同时，全年有109家企业终止IPO审核，其中56家未更新披露2025年上半年的财务数据，7家在2025年上半年陷入亏损。
这说明什么？说明审核在趋严，不合格的企业在主动或被动的退出。撤否企业数量较去年同期锐减76%，仅为去年的两成左右。排队企业的整体质量在提高，但“带病闯关”的问题仍然存在。
一个被忽略的结构性问题是：IPO的定价机制和二级市场的承接能力，仍然不匹配。
2025年A股IPO审议会议过会率接近95%，但上会环节中有5家企业被暂缓审议，监管重点问询收入确认合规性、经营业绩稳定性、控股权稳定性、核心技术来源等问题。有6家企业撤回材料后仍因内控问题、信披问题被监管追溯甚至出具警示函。
在战略配售环节，2025年也有重要调整。证监会修改了《证券发行与承销管理办法》，明确禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份，同时禁止向参与认购的投资者提供财务资助或补偿。
这个调整针对的是什么？是此前市场上长期存在的“限售股转融通出借”问题——战略投资者名义上锁定了股份，实际上通过出借把筹码重新投回市场。表面上看是限售，实际上是变相减持。这条规定的落地，等于堵住了一个长期存在的制度漏洞。
2025年A股新受理294家IPO申报企业，同比增长4.65倍；116家企业首发上市，同比增长16%。融资端在扩容，但二级市场的承接能力有没有同步提升？这是每一个股民真正该关心的问题。
量化交易：散户感受最直接的不公平
如果说内幕交易是暗箱操作，量化交易就是明面上的不对等。
2025年7月7日起，沪深北三大交易所发布的程序化交易管理实施细则正式实施。细则明确了高频交易的认定标准：单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上。细则规定了四类异常交易行为，包括瞬时申报速率异常等。
中国政法大学教授刘纪鹏对此的评价是：量化机构凭借“信息快”和“动手快”的优势，通过高频报单、撤单，制造“A型形态”的股价走势，让跟风的散户屡屡被“割韭菜”。他甚至提出，是否可以借鉴印度市场经验，在交易制度上给予散户一定的“特别关照”，例如“给散户T+0，给机构T+1”，以此抑制机构利用制度优势过度收割。
这个建议的底层逻辑很简单：如果机构和散户在同一套规则下竞争，而机构拥有散户不可能拥有的工具和速度，那“公平”就是一句空话。
规则已经落地了，但散户的体感有没有改善？从今天光芯片板块集体跌停、多只个股封死跌停板的盘面来看，答案并不乐观。T+1制度下，当天冲进去的散户无法卖出，而量化机构可以通过融券和衍生品在下跌中获利或对冲。规则的不对称，在极端行情里被放大到极致。
退市：有进有出，但投资者保护还在补课
退市是净化市场的必要手段。没有退市，垃圾公司就会一直占着市场的资源。
2025年，共有32家上市公司摘牌退市。其中，交易类退市11家、财务类退市9家、主动退市6家、重大违法强制退市5家、规范类退市1家。
1家、4家、1家、2家、1家。
退市之后的投资者保护，是散户最关心的。退市不是免责金牌。 龙力生物退市五年后，1618名投资者通过普通代表人诉讼获赔超2.75亿元。锦州港特别代表人诉讼案也已启动。投服中心对退市龙宇、易事特、宜通世纪等案件提起普通代表人诉讼，为投资者维权提供更加便捷低成本的救济。
2025年10月，证监会出台了《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，明确要解决民事赔偿诉讼举证困难、诉讼成本高等问题，这是资本市场投资者保护领域的综合性政策文件。
制度在补课，但补课的速度和散户亏损的速度，谁更快？
真正的问题：制度红利，不是罚出来的
刘纪鹏在10月7日的最新发文中说得非常直白：当下A股市场最大的问题，从来不是资金不足、市场体量不够，而是长期缺失能让散户安心、信服的制度红利。
他给出了三条具体的改革建议：放开T+0、严控大股东持股比例、取消不合理的第二类限制性股票。
放开T+0。 放眼全球主流资本市场，T+0是通用的交易惯例。A股散户早已今非昔比，大部分股民入市多年，具备成熟的风险判断能力。就算放开T+0，也不会对市场造成负面影响，只是给了散户自主止损、灵活调仓的机会。
严控大股东持股比例。 目前不少新股上市后，第一大股东持股比例过高，大幅压缩了二级市场的交易空间。刘纪鹏此前给出过一个数据：A股5400多家上市公司里，大股东潜在减持规模高达15万亿到23万亿。主板80万亿市值若减持20%将达15万亿，科创板26万亿减持25%约6.5万亿，合计21.5万亿的潜在抛压让市场难以承受。
取消不合理的第二类限制性股票。 相关持股往往以五折低价下限获取，却享有市场原价的权益，严重违背市场公平原则，损害普通散户的切身利益。
这三条建议，每一条都指向一个具体的结构性问题。它们不解决短期涨跌，但解决的是长期的公平性。
尾声
从数据上看，监管在行动。2025年罚没154.74亿元，查办701起案件，市场禁入142人。内幕交易民事赔偿司法解释立项，退市公司投资者获赔超2.75亿，战略配售限售期出借被叫停。
这些都是实打实的进展。
但散户的诉求，从来不只是“罚了谁”。他们想要的是：在一个规则清晰、执行到位、保护有效的市场里，凭自己的判断做决策，而不是在信息不对称、制度不对等、工具有差距的环境里被反复收割。
你今天打开账户的时候，最让你不安的是什么？是某只股票跌了，还是你根本不知道，在这套规则里，自己到底站在哪一边？
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