引言：本篇是描述光大乌龙指最详细的一篇文章，就像一部小说，我们也无从得知着每一个细节是否真实。这个故事告诉我们金融市场有多么脆弱，ETF的巨额申购，带动成分股被动性买入，瞬间影响这个金融市场，就是因为一个程序漏洞。这个世界越复杂就越脆弱…..
A股最贵“乌龙指”：光大证券
2013年8月16日上午11时05分-07分，天量资金瞬间杀入，沪指直线飙升100点，石化双雄和银行等众多权重股均现大单成交，多达59只权重股瞬间封涨停，惊现史上绝无仅有的“秒杀”行情。A股大盘指数上蹿下跳，惊呆吃瓜群众的同时，无数跟风追涨的机构、股民及重仓该股的基金纷纷“躺枪”。
中午，光大证券宣布停牌，并承认自营业务操作出现问题，导致股市暴涨。经查，光大证券因程序错误以234亿元的巨量资金申购股票，累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元。据光大证券当年半年报显示，自定损失为1.94亿，但这仅是财报上的一个数字。因“乌龙指”事件影响恶劣，光大证券复牌直接一字跌停，一周之内暴跌18.81%，市值缩水约78亿元左右。到这还没完，证监会以内幕交易为由，对光大证券做出行政处罚，没收及罚款达5.2亿元。
笔者粗略一算，“乌龙指”事件造成光大证券直接或间接损失超80亿元，堪称A股最贵“乌龙指”。事后，“乌龙指”事件直接责任人、策略投资部负责人杨剑波被暂停职务，并协助监管部门调查。光大证券“缺陷”订单执行系统供应商上海铭创软件技术有限公司关闭官网。
对于身处其中的人们来说，这是最长的一天。
正午的话：
2013年8月16日11时05分，上证综指突然上涨5.96%，50多只权重股均触及涨停。造成当天市场异动的主要原因是光大证券自营账户大额买入。经核查，光大证券自营的策略交易系统存在设计缺陷，连锁触发后生成巨额订单。
这是中国A股市场上至今为止最大的乌龙事件。这一意外让光大证券损失惨重，从总裁到部门负责人直至程序员，每个人不得不当机应变做出决策。短短24小时，他们的职业命运也被这一偶发事件所改变。
这也是中国证券史上此前从未发生过的案例。面对处罚，事件当事人之一杨剑波仍在抗辩中。在股市被热炒的今天，这仍是中国投资机构极为难忘的一课。我们查阅了更为详尽的资料，试图还原两年前那惊心动魄的一天。
开盘前
2013年8月16日星期五，一周的最后一个交易日。证券市场已经低迷了很长一段时间，但在光大证券位于上海市中心的办公室内，一切按部就班，交易员们早早的到位等待开盘。
在8楼操作室，策略投资部的IT员工邵子博开始一天的常规工作，他打开交易系统，根据财管的要求设置这一天资金额度。在每天开盘之前，各个业务部门会向沈诗光负责的计划财务部提出一天的额度申请。这一天，沈诗光核定策略投资部的资金上限是8000万元。
邵子博在交易系统里设置：交易员郑东云，买入资金额度8000万元。
策略投资部新设不到一年，总共有16个员工，有两名IT员工，邵子博刚刚加入半年多，属于部门新人，更多的技术工作由资历较深的崔运钏带领操作。
“老”IT崔运钏对目前对工作节奏并不满意，“交易员太强势，我们程序员没有地位，都是交易员指挥我们。”他抱怨过，交易员总是提出很多不合情理的要求，还往往把项目催得太紧。
在半个月多前崔运钏刚刚依据交易员郑东云的要求，赶工开发了一套新系统。交易员郑东云负责的是ETF流动性策略交易(Exchange- Traded Funds，交易型开放式指数基金)，他一笔买卖的完成，从系统操作上需要两个程序：订单生成系统和订单执行系统，前者就是崔运钏新开发的，后者由一家叫 “铭创”的公司开发。
崔运钏的这套系统上线并不需要部门老大杨剑波的审核，老大从不盯着IT员工的工作。杨剑波从英国曼彻斯特大学拿到金融学博士后回国加入光大证 券，在这家公司工作了近十年。30多岁就已经是公司的中层管理人，这取决于他给公司赚钱的能力。在2012年和2013年前8个月，杨剑波的部门在光大证 券内部人均营收和利润都排名前列。
这个部门是以成熟市场的领先投行为参照，风险定位中性，部门内的交易员在杨剑波的授权范围内交易，既可以交易股票又可以交易期货。公司曾经给杨剑波的部门核定的使用资金量是50亿元，但光大证券的净资本并不是太充足，2013年上半年他们只用了16个亿左右。
杨剑波的头儿是杨赤忠，他的职位是光大证券助理总裁，刚分管策略投资部不久，这个15岁就读大学，在资本市场历练20多年的老辣精英对这个部门的评价是：“学历和智商都很高，很多是华尔街回来的”。
杨赤忠对这个牛哄哄部门的风险保持警觉，两个月前，他向自己的顶头上司光大证券总裁徐浩明提出，将今年四季度对策略投资部的常规稽核提前到7月份，他的理由是“策略投资部发展太快，业务和技术都极其复杂，人员也不好管理，需要尽早排查风险隐患”。
在这一年的3月份，光大证券的风险管理部就向策略投资部出示过警示函，提示风险。但在高层看来，总裁徐浩明对杨剑波的部门比较信任，这个警示函也没有起到太多效果。
杨剑波的部门和风险管理部也相互不买账，杨剑波不止一次要求让风险管理部派人下楼坐到策略投资部办公，但对方却要求将策略部把风控数据墙迁移到风险管理部。两方争执不下，风险管理部干脆放弃对杨剑波部门的实时风控，改由杨剑波内部控制。
8月16日，光大证券稽核部正在稽核策略投资部。
9:30分，开盘。
交易员郑东云如以往的操作，先打开下单程序，然后打开订单生成系统，系统计算得出需要买入的股票以及数量，郑东云点击“买”按钮，接着打开订单执行系统，点击“执行”。
在平常，郑东云的委托基本都能成交完成，未能完成时，他会手动撤单再重新买入。但这一天早上未成交订单的笔数比较多，郑东云想起曾经让“老”IT崔运钏设计过一个“重下”功能，这个功能可以把未成交部分重新委托。
崔运钏正好从会议室里走出来，郑东云把他拉到电脑跟前，问他买卖功能中的“重下”能不能用。崔运钏说能用，每次郑东云要使用新功能，都会要求他先演示一遍，崔运钏就点击了一下“重下”给郑东云看。
此时大约11:05分，两人在电脑跟前发现指数开始上涨，现货数据开始乱跳。郑东云连忙撤单，一边撤单一边不肯相信系统竟然出现bug，跑到“新”IT邵子博电脑前确认，让他看一眼资金，邵子博一看，资金显示“-72亿元”，大概几秒钟时间系统买入了72亿元的股票。
三个人都慌乱了起来，不停撤单，郑东云让邵子博
跑过来火急火燎的说：“杨总，出紧急状况了，我们买了70多个亿。”杨剑波赶紧登陆系统查看，确实是负70多亿，他和郑东云核 实后，问崔运钏到底怎么回事？崔显得非常紧张，只是说可能我们这边出事了，完全没有听见大家在说什么，回到工位疯狂的点击撤单，试图撤掉所有的单子。
多年的资本市场经验，杨剑波第一反应是控制风险，公司并没有这么多钱，市场亏损是一方面，但流动性更重要。他召集属下们讨论，问部门的头寸余额，觉得根本没有办法弥补这么大的交割头寸。
重大利好也不会有这么强的市场反应。“今天市场很特别。”徐浩明还没有意识到和自己的公司有关。
临近11:30分收盘，沈诗光跑到徐浩明的办公室说，刚才股指异常暴涨和我们策略投资部有关。徐浩明惊呆了，上午的异常交易这么大的持仓量，资金哪里来？不久前公司投行部还被立案调查，想要银行间市场拆借资金已经很难了，没有资金，交收支付怎么办？
他暴怒：“你叫分管领导来，叫部门负责人来”。
杨剑波的头儿杨赤忠被叫到22楼时还不知道发生什么，他推测杨剑波没有直接向他汇报可能是处于忙乱中，而且认为这么大的事情他也决定不了。
杨剑波并没有马上去22楼，他和属下们商量了十分钟解决措施，整个部门的交易员全部出动立即卖出股指期货空方，郑东云则负责卖出EFT股票获取 流动性。他到22楼时，总裁徐浩明、财务部沈诗光、头儿杨赤忠正在讨论。徐浩明问杨剑波到底发生了什么？杨剑波说可能是系统的问题。徐浩明质问，你出这么 大问题怎么没报告？杨剑波解释，事发时他也在开会。
徐浩明问沈诗光，公司有多少头寸？沈诗光说，目前账面资金不足，只有40多亿头寸，而且周一交割，下午证券金融公司的15亿元融资会到账，还差25亿，联系银行拆借得第二天到账。
公司买了70多亿元股票，但拿不出这么多钱。四个人讨论接下来该怎么办。早上的错误交易给公司造成的流动性风险远比给市场造成的风险要大得多， 若周一不能交收，那光大证券面临的将是生死存亡问题。四人都认为当务之急是锁定风险，通过做空股指期货套保，卖出ETF基金对冲风险，要求杨剑波下午继续 布置交易员们去做。
对于这四个人来说，对冲风险，保障公司的资产安全是很自然的第一决定，这也是在资本市场中被磨练出来的本能反应。
才想到需要信息披露，他回答说，我们会如实披露。
午间休市
按照规定，上市公司办理信息披露业务属于公司董秘的职责。光大证券董秘梅键整个上午都在23楼办公室里埋头处理公务，根本没看一眼大盘。11:30分收盘，梅键下电梯到另一栋楼的员工食堂，电梯里有员工在议论上午指数暴涨，梅键并没往心里去。
有钱，也不可能做这种事情。
来的，顿时很好奇。
觉得不太可能。梅键问：“你估计是什么原因造成？”记者说，可能是传“T+0”推出的消息造成的。梅键想 了想：“也不太可能”。
？杨赤忠没有回答，发牢骚说光大证券太倒霉了。
得不可能，光大证券的账面上并没有这么多钱，问，账面没有钱，为什么会成交这么多？
徐浩明解释，由于系统原因交易还是有效的，因为是T+1日交收，现在账面没有那么多钱也能成交。董事长问徐浩明打算怎么处理，徐浩明说下午就要信息披露了，董事长建议不需要停牌，否则市场会觉得光大证券有问题。
梅键终于在食堂找到徐浩明，看到徐一脸紧张，梅键也很着急：“快一点了，要不要停牌，马上决策”。徐浩明说，你去和董事长说，就说这是上交所的意见。
董事长不置可否，梅键立即向上交所申请紧急停牌，他赶回23楼董事会办公室，手足无措的盯着电脑关注停牌情况。
13:00分，开盘
8楼操作室，“老”IT崔运钏整个中午都没有离开工位，交易员郑东云要求他计算股票的持仓，为方便计算，他一直在修改程序。
13:00分，开盘。
策略投资部依然全员出动在做空股指期货和卖出股票，这一天下午的操作对光大证券非常重要，越大程度的卖空和卖出就能有更多的资金来保障公司安全，所有交易员都比平时更加卖力。
13:08分，中国金融期货交易所监察部注意到光大证券的操作，来电询问：“你们在股指期货的卖空意图何在？”杨剑波解释：“这是正常的套保行为。”13:17分，对方再次
22楼会议室，光大证券所有高管都被叫到这里。在中
梅键正赶着要写公告披露消息，他走进会议室，要求杨剑波的部门马上说明情况，会场七嘴八舌实在太吵了，上交所
徐浩明在会上传达了董事长的指示：“公司坚决保证流动性，一定不能再出事。”还没说几句话，杨剑波就带着两个监管部门的工作人员上来了，他们把徐浩明叫出了会议室调查询问。
高管们继续七嘴八舌的等着徐浩明，等了几分钟，沈诗光说会不开了，都散了吧，才各自离去。
梅键依然在前厅草拟公告，他反复问杨剑波，交易业务的名称、系统的名称、这套系统是否与其他业务系统有相关性。梅键知道，公告稍不注意，就会把问题传导出去，影响公司其他条线业务和客户。杨剑波的表述也惊慌失措，对这些名称一直反复修正。
，“简化版的公告赶快，不要抠字眼，差不多就可以了”，“领导在催，公告两三句即可，三点后再出详细公告”。
围满了各路记者。
13:30分，证券金融公司在听说光大证券出事后，原计划的15亿元融资不借了，原来愿意借钱出来的银行也不借了。高管们纷纷出动个人关系四处拆借资金，但得到的答复都是，没钱。
8楼操作室，由于我们会注意的”。
14:22分，梅键发布公告，“公司策略投资部自营业务在使用其独立套利系统时出现问题”。
14:30分，沈诗光在办公室根据交易估算资金缺口大约20亿元左右，数据提交到证监会。同时报告交到了董事长的手中，董事长正从北京的光大集 团前往上海，他在去机场的车上看了这份报告，里面要求光大集团提供资金支持15亿元，但他觉得至少得解决50亿元，他把想法告诉徐浩明，要求他再认真计算 一下，再把资金最终需要向上汇报。
15:00分，收盘。“老”IT崔运钏跑到8楼操作室的隔间大哭起来。
杨剑波编写了一条短信发给沈诗光，告诉他还有多少头寸没有卖出。沈诗光统计，资金缺口变为8亿元左右。
下班
17点临近下班，光大证券所有的高管再次被叫到22楼会议室。
徐浩明在会上大概讲了这一天发生的事情，会议中首要讲的就是公司要尽可能确保支付和流动性，要求高管们周末加班加点和各个银行联系借钱，也要估算此事造成的损失，给市场一个答复。还提出要调查事件原因，由风险管理部牵头组成调查小组。
有高管提出，这件事得仿照一月份处理光大期货系统故障的经验，先确定下“铭创”公司的责任。杨赤忠立刻提出反对：“铭创公司不会去承担自己不该承担的责任。”
但在场高管认为，处理光大期货的事情就是当天就让软件开发商出具书面证明，也应该让“铭创”公司今天就出具一份承担责任的证明。
会议快结束时，杨剑波把“铭创”公司的高管带到了会议现场，有人向“铭创”公司提出：“账户资金为负数后，铭创系统应该终止继续报单。策略投资部并没有要求铭创系统不校验资金。”“铭创”公司现场就承认了系统的问题。
“铭创”公司的高管被带回8楼。杨赤忠作为谈判人，苦口婆心劝说他们尽快出具说明函：“光大集团给我们徐浩明总裁和我们公司的压力都很大，集团董事长今天晚上就要到上海。”“铭创”公司高管只好留下来写了一封说明函。
与此同时，风险管理部正在8楼操作室调查策略投资部。两个冤家部门碰头，风险管理部约谈涉事人员，得到的答案都是不记得、不在场、不知情等含糊语言。风险管理部要求查看“铭创”系统后台数据库，策略投资部的答复是，需要多个部门同意才能查看。风险管理部要求查看交易员郑东云的电脑，但电脑却一直无法启动。
僵持到深夜，风险管理部只能向总裁徐浩明反映：“策略投资部不配合调查工作。”策略投资部这才乖乖配合。
调查小组调查时发现交易员郑东云的下单程序打不开，程序的最近修改时间是13:22分，“老”IT崔运钏解释是中午为了统计出错数据才修改的。风险管理部负责人建议还原当日事故发生前的状态，不要做任何修改。
调查小组走后，崔运钏坐下来开始认真分析代码，找到了程序的问题。他找到杨剑波，告诉他，是我们的程序下错单子了，杨剑波问，你之前有没有测试过吗？崔运钏老实回答说，有可能是后面增加新功能的时候改错了。
23点多，董事长到达上海，徐浩明带领主要高管前往酒店面见董事长，他们轮流汇报了这一天的情况，董事长告诫大家：“这个事情很大，香港光大控股一天股票跌了5%，光大的客户有被挤兑的可能，保流动性和保支付成为当务之急，不要再出任何问题了。”
汇报工作一直持续到凌晨一点多，高管们才回到光大证券办公室，连夜写公告并讨论调查结果。这时高管们已经得知8月16日事故交易的操作系统有两个，内部自己研发的系统也存在问题。他们得出的处理意见是：“铭创”系统是技术故障的主要责任方，诱发因素关键，订单生成系统与“铭创”系统之间的错误故障应存在一定逻辑关联，应尽量淡化公司系统出错产生的负面影响，尽快收集对公司有利的证据。
风险管理部负责人和杨剑波回到8楼，把崔运钏、邵子博叫到小会议室，告诉他们，高层指示要把责任尽可能往“铭创”引，你们想想怎么改代码逻辑才能够证明是“铭创”的原因触发了这个逻辑错误。
出了会议室，有交易员看到崔运钏和邵子博回到电脑前看程序，问他们，你们是要改交易记录吗？两人回答，没人会修改交易记录。
私下无人时，工作不久的新人邵子博明确告诉崔运钏，他不愿参与这个事情。崔运钏苦想了好几个小时，最终决定修改程序指向“铭创”公司。
早晨7点，崔运钏还坐在自己的工位上，这是他连续工作的第24个小时。杨剑波从自己的办公室里走出来，问他：“改好没有？”他说，改好了。
这一天是周末，证券市场没有交易。但证监会对光大证券的调查才刚刚开始。
证监会调查
在证监会的调查中，光大证券相关人员均承认，是由于内部研发的程序错误以及“铭创”程序未校验资金导致“乌龙指”事件发生，并承认在事发后多次修改过程序。
但证监会的关注点集中在光大证券相关人员事发后“保护公司资产安全”的交易上。
2013年11月，中国证监会发布行政处罚，认定光大证券违规进行内幕交易。其中，“因程序错误，以234亿元巨量申购ETF成份股，实际成交72.7亿元”为内幕信息，光大证券为内幕信息知情人，此内幕信息在14时22分才由光大证券发布公告公开。
认定8月16日13时开市至14时22分，光大证券通过卖空股指期货、卖出EFT基金对冲风险为内幕交易，这也就是策略投资部尽力弥补公司损失的时间。光大证券在这段时间内获利和规避损失共5亿多元全部被罚没外，还另外处以5倍罚款。
事后，总裁徐浩明被证监会调查人员问及8月16日13:00停牌为什么没有及时公告？他回答：“我从2003年从业以来没经历过这种事情，我的第一反应不是在公告信息披露上，而是考虑公司资产安全问题怎么处理。”
徐浩明、沈诗光、杨赤忠、杨剑波分别为内幕交易的直接负责人和其他直接责任人均被处以60万元罚款，四人为终身证券市场禁入者，终身不得从事证券业务或者担任上市公司董事、监事、高级管理人员职务，同时为期货市场禁止进入者。
梅键被责令改正，处以20万元罚款。
除这几人之外，其余人并未受行政处罚。
几人之中最年轻的杨剑波不服，他认为当天下午的对冲操作并不能被认定为内幕交易，他举出无数成熟资本市场的
“错单交易信息并不属于内幕信息，媒体早就都披露了，光大证券当日下午的对冲交易也是基于既定投资计划、指令作出的交易行为，不构成对内幕信息的利用，杨剑波本人在此事件中也只是个执行者的角色，并不是决策人。”
触发原因
触发原因是系统缺陷。策略投资部使用的套利策略系统出现了问题，该系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分。核查中发现，订单执行系统针对高频交易在市价委托时，对可用资金额度未能进行有效校验控制，而订单生成系统存在的缺陷，会导致特定情况下生成预期外的订单。
由于订单生成系统存在的缺陷，导致在11时05分08秒之后的2秒内，瞬间重复生成26082笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。
问题出自系统的订单重下功能，具体错误是：11点2分时，第三次ETF套利下单，交易员发现有24个个股申报不成功，就想使用“重下”的新功能，于是程序员在旁边指导着操作了一番，没想到这个功能没实盘验证过，程序把买入24个成分股，写成了买入24组ETF成分股，结果生成巨量订单。
深层次原因
该策略投资部门系统完全独立于公司其他系统，甚至未置于公司风控系统监控下，因此深层次原因是多级风控体系都未发生作用。
交易员级：对于交易品种、开盘限额、止损限额三种风控，后两种都没发挥作用。
部门级：部门实盘限额2亿元，当日操作限额8000万元，都没发挥作用。
公司级：公司监控系统没有发现234亿元巨额订单，同时，或者动用了公司其他部门的资金来补充所需头寸来完成订单生成和执行，或者根本没有头寸控制机制。
交易所：上交所对股市异常波动没有自动反应机制，对券商资金越过权限的使用没有风控，对个股的瞬间波动没有熔断机制。（上交所声称只能对卖出证券进行前端控制）
传统证券交易中的风控系统交易响应最快以秒计，但也远远不能适应高频套利交易的要求，例如本事件中每个下单指令生成为4.6毫秒，传统IT技术开发的风控系统将带来巨大延迟，严重影响下单速度，这可能也是各环节风控全部“被失效”的真实原因。
事件经过回顾
2013年8月15日，上证指数收于2081点。
2013年8月16日，上证指数以2075点低开，到上午11点为止，上证指数一直在低位徘徊。
2013年8月16日11点05分，多只权重股瞬间出现巨额买单。大批权重股瞬间被一两个大单拉升之后，又跟着涌现出大批巨额买单，带动了整个股指和其它股票的上涨，以致多达59只权重股瞬间封涨停。指数的第一波拉升主要发生在11点05分到11点08分之间，然后出现阶段性的回落。
2013年8月16日11点15分起，上证指数开始第二波拉升，这一次最高摸到2点，在11点30分收盘时收于2149点。
2013年8月16日11点29分，上午的A股暴涨，源于光大证券自营盘70亿的乌龙指。
2013年8月16日下午13点，光大证券公告称因重要事项未公告，临时停牌。
2013年8月16日13点16分，光大证券董秘梅键表示，自营盘70亿元乌龙纯属子虚乌有。
2013年8月16日14点23分左右，光大证券发布公告，承认套利系统出现问题，公司正在进行相关核查和处置工作。有传闻称光大证券方面，下单230亿，成交72亿，涉及150多只股票。就此，市场一度怀疑乌龙事件操作者为光大证券葛新元的量化投资团队。事发时葛新元在外，不久即辟谣称事件和光大富尊葛新元团队没有任何关系。
2013年8月16日14点55分，光大证券官网一度无法登陆，或因短时间内浏览量过大以致崩溃。
2013年8月16日15点整，上交所官方微博称，交易系统运行正常，已达成交易将进入正常清算交收环节。
2013年8月16日16点27分左右，中国证监会通气会上表示，“上证综指瞬间上涨5.96%，主要原因是光大证券自营账户大额买入。”“目前上交所和上海证监局正抓紧对光大证券异常交易的原因展开调查。” [3]
2014年2月19日，光大证券原策略投资部总经理杨剑波诉证监会一案已被法院正式受理。
2014年8月5日，包巨芬等投资者诉光大证券内幕交易责任纠纷一案在上海第二中级人民法院开庭审理。庭审持续至近18：00，在最后阶段，审判长认为控辩双方都存在责任，建议庭外调解，如调解不成再择日宣判。
2014年12月26日，北京市第一中级人民法院公开宣判。法院判决驳回杨剑波诉讼请求，杨剑波当庭表示上诉。
2015年10月7日晚间，光大证券发出提示性公告称，根据民事诉讼法的相关规定，对于支持或部分支持原告诉讼请求的一审
2015年12月24日，上海市第二中级人民法院就郭志刚等57人分别起诉光大证券股份有限公司涉及“8·16事件”民事赔偿纠纷案做出判决，令光大证券共计赔偿原告损失425万元人民币。
