财务造假贯穿上市前后，仅罚款和市场禁入有用吗
韩忠益（风雨）
今年8月21日，笔者写了一篇“财报核算存在各类问题，但治理起来还是要看疗效”的文章。其中，针对*ST清越发了一通议论。
笔者说，近日看到一则消息，说*ST清越股价再度跌破1元。根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》的规定，上市公司出现连续20个交易日股票收盘价均低于1元情形的，交易所将决定终止公司股票上市，属于交易类强制退市。但在笔者印象里，这家公司在2021至2022年招股申报期间通过虚假销售芯片、少计存货跌价准备等手段虚增利润，导致发行文件存在重大虚假记载，依法认定为欺诈发行；其造假行为贯穿IPO申报至上市后多个报告期（2021年、2022 年年报及2023年半年报）。2026年5月8日，*ST清越就收到中国证监会下发的《行政处罚事先告知书》，称公司可能触及《上海证券交易所科创板股票上市规则》规定的重大违法行为，可能被实施重大违法强制退市。但截至公告披露日，公司都尚未收到就上述立案调查事项的正式处罚决定。5月8日发了预先告知书，3个多月过去了，正式决定书还没下来。为什么这么长时间都无法作出正式处罚决定？欺诈上市，不应该直接退市吗？不应该严打吗？凭什么拖到现在？这是今年8月，笔者发出的疑问。
日前，*ST清越再度发布公告称，公司相关人员于10月28日收到证监会《行政处罚决定书》，因公司存在欺诈发行、信息披露违法违规行为，四名时任高管合计被处以2800万元罚款，并分别被采取3至8年不等的证券市场禁入措施。
据证监会查明的违法事实显示，这家公司的财务造假行为贯穿IPO及上市后全阶段。
在发行环节，公司2022年披露的《招润总额的比例分别为5.56%、15.58%、.74%。
上市后造假行为持续升级，2022年度通过少计存货跌价准备、少计应收账款减值损失、虚假销售显示模组、未及时对补缴税款进行会计处理等方式，虚增利润总额4711.56万元，占当期年度报告披露利润总额的108.53%；2023年上半年虚增利润总额4753.60万元，占当期半年度报告披露利润总额绝对值的145.10%。
此外，公司2023年未及时披露子公司补缴4441.99万元出口退税款的重大事项，该补缴金额占公司2022年经审计净利润的79.74%，已达到临时披露标准。
根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，中国证监会最终作出处罚，对时任公司董事长、总经理高裕弟给予警告，并处以900万元罚款，采取8年证券市场禁入措施；对时任常务副总经理、义乌清越总经理穆欣炬给予警告，并处以900万元罚款，采取6年证券市场禁入措施；对时任财务总监、董事会秘书张小波给予警告，并处以600万元罚款，采取5年证券市场禁入措施；对时任监事会主席、销售部总监吴磊给予警告，并处以400万元罚款，采取3年证券市场禁入措施。
看到上述处罚结果，笔者如鲠在喉，不得不说两句：请问，对如此恶劣的长期财务造假行为，罚款外带市场禁入几年真的有威慑力吗？美国安然公司造假，案件后续涉及的公司高管、审计机构和投行，多人被判刑，除了罚款和赔偿投资者损失外，最高领刑者达到24年4个月；再看印度股市怎么处罚造假者的，他们对财务造假实行“重罚+重刑+强制赔偿”的组合惩戒，处罚力度在全球主要市场中属于最严厉的一档。造假企业面临造假金额1至3倍的罚款，相关责任人最高可判10年监禁。退市后公司必须由独立第三方评估资产公允价格，全额回购公众持股人股份。退市企业董事及关联公司10年内禁止再上市。
大A天天叫嚷口号要加强对审计独立性和财务披露的监管，提高了财务造假的违法成本，可一旦真有人造假，又是高高举起，轻轻放下，造假者根本不会被吓退。单单过去一个月，又有几家上市公司因为涉嫌财务造假或者信披违法违规被证监会立案：如奥精医疗，看看其瀑布式跳水走势，都为投资者的大幅损失感到心痛。
老实讲，对很多大A造假的大股东们来说，钱己圈到手，有的还直接转移海外，退市等于平安着陆，所以还是应该尽快建立合理的赔偿机制，一旦立案，凡违法退市的股票，必须给在这个股票上所有遭受亏损的中小投资者赔偿并且参与造假者必须受到刑事重罚后才能算了结。
下周行情展望：
在近两周的周评中，笔者强调两个观点，
其一，过了10月底，业绩披露期的最后阶段就算过去了，该防止的个股突然暴露出的各种地雷也就算躲过去了，但现在回头看，不少熬到最后才“丑媳妇终见公婆”的绩差股，跌得一塌糊涂，手里持有这些股票的，终究还是没有躲过去。好在杀估值杀业绩，终将在财报季结束后归于平静，接下来就看业绩重新排位的行情能不能带来整体的情绪修复。当时建议小散这时候要防止个股踩雷，不要轻举妄动，期待11月出现真正有力度的反弹。
其二，上周五收盘时，笔者写道：现在情绪指标都在冰点上，靠市场自身力量爬上来不现实，只能延长调整时间，以时间换空间，除非有政策性救市举措，否则就不能轻易抢反弹。本周在大盘岌岌可危时，管理层终于出手救市，11月2日，央行会同金融监管总局、证监会召开座谈会，决定将股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，利率从1.25%降至1%；同时优化互换便利（SFISF）操作，降低费率、增加参与机构数量。11月3日开展第三次SFISF操作，期限1年，可视情展期。31家证券、基金公司申报，申请额度超1000亿元，中标费率10bp，资金只能投向股票和股票ETF。同时证监会拟新增股价“破发”为触发回购情形，取消上市满6个月限制，要求有超募资金的公司必须回购，并为护盘式回购开绿色通道。另外首批18只主动ETF完成募集，规模超350亿元，即将建仓，预计带来近360亿元增量资金。还有融资融券进行了逆周期调节：证监会表示将统筹研究优化融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率等指标，适度释放融资空间。再次给出政策定调：支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，巩固完善资本市场稳市机制。
经过上述一系列的积极举措，大A总算止跌反弹，在3500点之上算是暂时稳住了。
技术上，沪市反弹虽在20日均线处遇阻，但量能萎缩，目前看反弹动能尚存，只要不跌穿3574点，短线就可以主动进取一些，反之就要防止探底式分化再现。
