重构A股利益共享机制：以利润约束减持、以退市赔付守护股民权益
在A股市场30余年的发展历程中，上市公司与股民本应是休戚与共的利益共同体——股民以资金支持企业发展，企业以业绩增长与利润回报回馈股东。然而现实中，“融资圈钱”“减持套现”“退市跑路”等乱象频发，导致股东之间“利益共享”沦为空谈，大股东与机构凭借信息优势、规则便利收割中小股民，市场信任基础持续受损。重构公平的市场生态，必须确立“利润与融资挂钩、退市与赔付绑定”的核心规则，让上市公司真正承担起对股民的责任，让利益共享从口号转化为可落地的制度保障。
上市公司的融资行为，本质上是对股民的“责任承诺”，而利润则是履行承诺的核心标尺。当前A股市场存IPO等融资，其中30%的公司融资后3年净利润累计未达到融资额度的50%，15%的公司更是连续两年亏损，但这些公司的大股东仍通过减持累计套现超8000亿元。这种“融资时画饼、套现后甩锅”的行为，严重违背了市场公平原则，本质上是将融资风险全部转嫁给中小股民，而大股东却坐享融资红利。
确立“利润未达融资额度不得减持”的规则，是倒逼上市公司回归价值创造本质的关键。上市公司融资的核心目的是扩大生产、提升效益，若融资后无法实现预期利润，说明资金使用效率低下或项目可行性不足，此时允许大股东减持，无异于纵容“圈钱式融资”。合理的制度设计应明确：上市公司完成融资后，连续3年净利润累计未达到融资额度的，大股东及董监高不得通过二级市场减持股份；若连续5年净利润未达标，需启动股份回购程序，以不低于融资成本的价格回购中小股民股份。这一规则并非限制企业融资自由，而是通过利益约束机制，迫使上市公司在融资前审慎评估项目可行性，融资后聚焦主业提升利润，真正将企业发展与股民利益深度绑定。
退市制度作为市场“净化器”，其核心价值不仅在于淘汰劣质企业，更在于守护股民合法权益。当前A股退市制度的最大缺陷在于“只退企业、不退责任”，大量退市公司通过破产清算、资产转移等方式逃避对股民的赔付义务，导致股民“血本无归”。2019-2024年A股共有余家公司退市，其中仅12家通过破产重整向股民支付了少量补偿，90%以上的退市公司股民只能被动承受100%的损失。这种“退市即跑路”的现状，让股民成为退市制度的唯一受害者，也助长了部分上市公司“上市圈钱、退市甩债”的投机心理。
建立“退市必赔付”制度，是守住股民权益底线的必然要求。上市公司退市并非企业经营的“终点”，更不能成为逃避责任的“避风港”。参考成熟资本市场经验，应明确退市公司的赔付责任：一是退市公司需优先用净资产、未分配利润偿还股民损失，赔付比例不低于股民持仓成本的30%；二是若公司因财务造假、违规操作导致退市，大股东、董监高及相关中介机构需承担连带赔付责任，赔付比例提高至50%以上，且终身不得再进入资本市场；三是设立“退市赔付基金”，由上市公司IPO、再融资时按融资额度的5%缴纳，作为退市赔付的兜底保障，不足部分由监管部门从违规罚款、减持套现资金中追缴。唯有让退市成本远高于违规收益，才能从根本上遏制财务造假、欺诈发行等乱象，让上市公司不敢轻易触碰退市红线。
重构上市公司与股民的利益共享机制，还需要配套制度的协同发力。一方面，应强化信息披露透明度，要求上市公司定期披露融资资金使用情况、利润达成进度，对未达预期的企业强制说明原因并提出整改方案，杜绝“暗箱操作”；另一方面，应建立中小股民集体诉讼绿色通道，简化诉讼流程、降低维权成本，让股民在权益受损时能够便捷地通过法律途径索赔；同时，应优化分红制度，强制要求盈利上市公司将不低于30%的净利润用于现金分红，让股民能够持续分享企业发展成果，而非只能依赖股价波动获利。
资本市场的健康发展，离不开“风险共担、利益共享”的公平生态。上市公司作为市场的核心主体，不能只享受融资便利而逃避责任担当；监管部门作为规则制定者与执行者，必须以“保护中小投资者利益”为核心，通过制度创新堵住规则漏洞；中小股民也应增强维权意识，主动参与市场监督。唯有确立“利润约束减持、退市强制赔付”的刚性规则，才能让上市公司真正敬畏市场、敬畏法治、敬畏投资者，才能让A股市场回归价值投资本质，才能让利益共享成为上市公司与股民的共同遵循，最终构建起一个公平、透明、可持续的资本市场生态。
