热点报告——
多晶硅
<!–article_adlist[报告摘要
繁微小程序
研究员简介
]article_adlist–>多晶硅的特殊性：盘面如何定价？
★事件概况
本周多晶硅期货大幅下跌，主力PS2506合约下跌10%，收盘于37615元/吨，创上市以来最低价格。PS2507、PS2511收盘于36、35830元/吨、周跌幅达11.8%、10.9%。PS2506-PS2507、PS2506-PS2511正套先大幅走阔，月差最高走阔至1915元/吨、3270元/吨，后又快速走缩至1435元/吨、1785元/吨。
★下跌的原因：基本面疲软
4月中旬起，光伏抢装潮逐渐褪去，下游组件、电池片、硅片价格从高点开始回落。5月硅料排产或提升至11万吨左右，硅片排产60GW以上，硅料有望继续去库1万吨。但往后看，市场普遍预期丰水期通威四川云南基地将复产，预计6-11月多晶硅单月排产增加至13万吨以上，而抢装潮导致的需求前置将使得6月后硅片排产有所回落，多晶硅或单月累库2-3万吨。
★盘面如何估值：贴水交割还是升水交割？
由于交割品生产与现货生产存在一定差异，因此目前硅料厂的现货生产线用于维持与下游常规的业务往来，而交割品通过单独开辟新的产线去额外生产（产线准备时间约1个月左右），生产成本预计提高1000-2000元/吨。这也意味着交割品较现货N型致密料有天然的升水。至于多头方，诚然仓单出售给下游硅片厂需要一定折价，但由于从硅料厂手中购买仓单十分困难，在月差合适的情况下，期现商可通过盘面正套接货的方式完成初始建库。
★投资建议
当前盘面价格已经大幅计价未来多晶硅基本面的走弱，后续需关注价格下跌后，丰水期西南产能是否仍旧如期复产，以及5-6月份硅片排产是否有超预期的可能。截至4月18日，当前多晶硅仓单仅10手（30吨）。若盘面估值较低，则不利于仓单的生成，而多头的接货意愿或比市场上部分观点认为得更高。在仓单大规模生成之前，盘面以升水交割估值更为合理。以当前盘面绝对价格测算，07之后的合约也难有新仓单生成。策略上建议关注PS2506-2507/PS2507-PS2508正套机会，PS2512逢低做多机会。
★风险提示：供给变化超预期。
报告摘要
繁微
研究员简介
以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《多晶硅的特殊性：盘面如何定价？》，发布时间：2025年4月21日。
<!–article_adlist[完整报告内容请点击下方东证繁微小程序直接跳转
]article_adlist–>报告摘要
繁微
研究员简介
<!–article_adlist[ ]article_adlist–>孙伟东——东证衍生品研究院有色首席分析师
从业资格号：F3035243
投资咨询号：Z0014605
<!–article_adlist[（联系人）肖嘉颖——东证衍生品研究院有色分析师
从业资格号：F03130556
]article_adlist–> <!–article_adlist[ ]article_adlist–> <!–article_adlist[免责声明 2025
]article_adlist–> <!–article_adlist[向上滑动阅览
]article_adlist–> <!–article_adlist[本公众号不是上海东证期货有限公司研究报告的发布平台，仅用于转发上海东证期货有限公司已发布研究报告的部分观点，以及发布公司及东证衍生品研究院的最新动态及资讯。本公众号仅面向上海东证期货有限公司的客户。若您并非我司客户中的专业投资者，为控制风险，请取消订阅、接受或使用本公众号的任何信息。因公众号难以设置访问权限，若对您造成不便，敬请谅解!
]article_adlist–> <!–article_adlist[上海东证期货有限公司对本公众号所载资料的准确性、时效性、可靠性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本内容不构成具体内容或投资建议的推介，对依据或者使用本公众号所在资料造成的任何后果，上海东证期货有限公司或其关联人员均不承担任何形式的责任。
]article_adlist–> <!–article_adlist[本订阅号所有资料的版权均为上海东证期货有限公司所有。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式的转发、复制、发表、刊载或引用本订阅号中的内容。本公司具有中国证监会核准的“期货投资咨询”资格。
]article_adlist–> <!–article_adlist[点击下方
关注我们
]article_adlist–>